Prof. Luis Sanz

Escribo este post desde Miami, donde me encuentro en el Programa de Alta Dirección Bancaria. Uno de los temas que discutimos fue precisamente como, en mi opinión, una vez que el polvo se asiente, parte de los grandes ganadores con la crisis financiera internacional serán los bancos tradicionales. Para explicar por qué, en este post exploraré los paradigmas de intermediación.

De acuerdo con Allen y Gale, en el paradigma tradicional de intermediación los hogares de ingreso bajo y las PYMEs acudían a los intermediarios financieros tradicionales: bancos y aseguradoras.

Intermediarios

Mientras tanto, los mismos autores sugieren un paradigma emergente, basado en tres pilares fundamentales: los modelos de gestión de riesgo, las agencias de calificación de riesgo y los seguros especializados. Este modelo permitió la emergencia de nuevos intermediarios como los fondos de inversión, de cobertura y de pensión. De la misma forma, estimuló el crecimiento de la banca de inversión independiente. En conjunto, estos nuevos intermediarios compitieron con los tradicionales.

Sin embargo, durante el desarrollo de la actual crisis presenciamos el descalabro de estos pilares. Los modelos de gestión de riesgo nos recordaron que en lugar de concentrarnos en modelar los riesgos para los que tenemos datos, deberíamos enfocarnos en los riesgos importantes. A su vez las agencias calificadoras de riesgo fallaron estrepitosamente, razón por la cual están en el ojo de la nueva regulación que está siendo redactada como respuesta a la crisis. Finalmente los seguros especializados, como los que ofrecían los credit default swaps, resultaron no estar 100% financiados, creando problemas adicionales para sus tenedores.

Como resultado, la banca de inversión independiente dejó de existir a todos los efectos prácticos. Los que no quebraron, fueron comprados ó se convirtieron en intermediarios financieros regulados (bancos). A partir de entonces, es válido preguntar si ¿volveremos al paradigma tradicional de intermediación?

Mi opinión es que no, porque la democratización en la inversión que provocó internet y la aparición de casas de correjate de descuento no puede ser revertida. Sin embargo,  si veremos un cierto retorno a los principios básicos, por lo cual veremos probablemente la re-emergencia de un paradigma tradicional que será reformado, con nuevos intermediarios regulados y, al menos temporalmente, con una innovación financiera mucho más conservadora en lo que respecta a productos y servicios.

Me gustaría conocer su opinión. ¿Qué piensan ustedes?